水井坊2025年业绩大幅下滑 营收同比降41.77%净利润降69.73%

发布日期：2026-07-13 10:58    点击次数：157

立信会计师事务所近日就上海证券交易所对四川水井坊股份有限公司（以下简称“水井坊”）2025年年报的问询函进行了回复，详细解释了公司去年业绩大幅下滑、经销商变动、存货及现金流等核心问题。回复显示，受白酒行业深度调整影响，水井坊2025年营业收入和归母净利润均出现显著下降，不过其费用率水平与行业可比公司基本一致，收入确认政策符合企业会计准则规定。

根据公告，水井坊2025年实现营业收入30.38亿元，同比下降41.77%；归母净利润4.06亿元，同比下降69.73%；净利率13.36%，较往年出现较大幅度下降。会计师回复指出，业绩下滑主要系白酒销量下降、吨酒单价下降以及固定费用刚性等多重因素叠加影响所致。

分产品来看，公司核心产品高档酒收入下滑明显。2025年高档酒销量7,108.27吨，收入26.87亿元，较2024年分别下降30.46%和43.59%。其中，臻酿系列销量减少2,665.47吨，收入减少16.12亿元；井台系列销量减少268.77吨，收入减少3.63亿元。中档酒同样面临销量和收入双降，销量下降21.27%，收入下降34.32%。

成本费用方面，尽管公司营业收入同比减少21.79亿元，但折旧摊销、人员成本等固定费用具有刚性，未能随收入同比例下降。2025年销售费用8.53亿元，同比下降34.74%，主要系广告促销费及职工薪酬下降；管理费用4.81亿元，同比增长12.34%，主要受职工薪酬、折旧摊销费用及修理费用增加影响，其中包含一次性辞退补偿金约4,400万元。剔除该因素后，管理费用率为14%。

与同行业可比公司相比，水井坊的收入及利润变动趋势与行业整体保持一致。2025年，老白干酒、舍得酒业、酒鬼酒等多家白酒企业均出现收入、利润不同幅度的下降，且利润下降幅度普遍大于收入下降幅度，这被认为是行业调整期的共同特征。水井坊28.09%的销售费用率和15.82%的管理费用率，在同规模、同类型的可比公司中处于合理区间。

在销售模式与经销商管理方面，水井坊目前采用传统总代、新型总代、高端产品运营、新兴渠道运营四种销售模式。2025年公司经销商数量净增加40家至101家，但平均单经销商收入从8,220.72万元大幅下降至2,810.72万元。公司表示，经销商数量增加主要系拓展新销售模式及渠道，而平均单经销商收入下降则受终端动销放缓、主动控货措施及新增经销商处于培育期等因素影响。

应收账款与票据贴现方面，水井坊2025年通过保理方式终止确认应收账款4.68亿元，通过贴现方式终止确认应收票据4.44亿元，合计9.12亿元。公司称此举主要为盘活应收款项、加快资金回笼，补充经营现金流。相关交易对手方及保理方、贴现方与公司及关联方之间不存在关联关系或其他利益安排。

存货方面，截至2025年末，水井坊存货账面价值39.11亿元，占总资产的46.37%，同比增长21.62%，其中自制半成品（基酒）占比91.4%。存货周转天数由2024年的1134天上升至2095天。公司解释，存货增长主要系邛崃全产业链基地（一期）投产后基酒产能增加及主动加大基酒储备所致，符合浓香型白酒生产工艺特点和行业惯例。经测试，存货可变现净值高于单位成本，跌价准备计提充分。

现金流方面，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-6.24亿元，同比由正转负。主要原因包括存货增加7.13亿元、经营性应付项目减少6.37亿元，以及集中支付历史股利等。公司表示，结合现有货币资金、经营活动现金流预测、债务到期期限及备用授信储备，现阶段流动性及偿债风险整体可控。

会计师事务所通过实施包括了解内部控制、检查合同、执行细节测试、函证等多项审计程序后认为，水井坊关于经销商管理及终端销售实现情况的回复内容与审计中获取的相关资料在所有重大方面不存在不一致之处，公司收入确认相关的会计处理符合企业会计准则的规定。